彌補逆周期調節(jié)短板 做好跨周期調節(jié)

去年，中央政治局會議指出，要“完善宏觀調控跨周期設計和調節(jié)，實現穩(wěn)增長和防風險長期均衡。”這是中央級別重要會議首次提到“跨周期”。今年7月底召開的中央政治局會議指出：“要做好宏觀政策跨周期調節(jié)，保持宏觀政策連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，統(tǒng)籌做好今明兩年宏觀政策銜接，保持經濟運行在合理區(qū)間。”如何理解跨周期調節(jié)這一提法，成為各方關注的焦點。

首先，跨周期調節(jié)和逆周期調節(jié)相對應。逆周期調節(jié)是我國政策論述的常用詞匯。其實質就是在繁榮時采取緊縮政策，衰退時采取擴張政策，從而“熨平”經濟周期波動。單從字面看，逆周期是針對當前周期狀態(tài)進行逆向操作，而跨周期則要“跨過”當前周期，或者“橫跨”兩個周期進行操作。顯然，跨周期在時間跨度上要長于逆周期，在操作上也更具前瞻性。

其次，逆周期調節(jié)已經不足以應付當下經濟局面。逆周期調節(jié)要求主要周期變量給出明確信號，即繁榮時出現明顯通脹，衰退時出現明顯失業(yè)，如此就可以放心實施反向操作。逆周期調節(jié)要求通脹和失業(yè)具有替換關系，如此在繁榮和通脹階段不會有失業(yè)問題，緊縮不用顧忌雪上加霜，造成更嚴重失業(yè)；而在衰退和失業(yè)階段也沒有通脹，擴張不用擔心火上澆油，導致通脹失控。逆周期調節(jié)還要求衰退相對溫和，因為一旦出現深度衰退和大蕭條，一方面逆周期調節(jié)力有不逮，另一方面也意味著此前政策已然失敗。2008年全球金融危機之前，美聯(lián)儲貨幣政策失于寬松，主要原因是通脹一直非常溫和，沒有給出明確緊縮信號。危機爆發(fā)后出現嚴重衰退，即便常規(guī)逆周期調節(jié)政策空間耗盡也無力回天。

第三，近期的宏觀經濟研究為跨周期調節(jié)提供了理論支撐。后危機時期，國內外宏觀研究有一個共同發(fā)現，即高杠桿條件下經濟周期形態(tài)會發(fā)生變化，主要周期變量的分布會出現左偏。通俗一些講，這意味著在債務膨脹和資產價格高漲之時，經濟出現過熱和通脹的概率下降，出現嚴重衰退的概率上升。這一現象背后的理論含義尚待進一步挖掘和梳理，但是現象本身已經引起決策層的高度重視。因為這意味著在看似平靜溫和的經濟環(huán)境中，金融風險一直在不斷滋生和積累，如果不能進行及時防范和化解，一旦爆發(fā)就會造成無可彌補的巨大損失。

第四，跨周期調節(jié)的提出標志著我國宏觀調控政策的轉型。我國宏觀調控的主要矛盾，已經從就業(yè)和通脹的折中，轉變?yōu)楦鼜V泛的經濟穩(wěn)定和金融穩(wěn)定的折中（或者說穩(wěn)增長和防風險的折中）。當存在明顯的就業(yè)和通脹替換時，可以采用逆周期調節(jié)政策。然而，當通脹的波動性下降，其所包含的實體經濟信息也相應下降時，就需要在宏觀調控中更多考慮金融因素。金融風險的滋生和積累是一個漫長的過程，金融周期的波長也要長于經濟周期。因此，防范和化解金融風險一定要未雨綢繆，采用跨周期調節(jié)，形成長效機制。

最后，對跨周期調節(jié)的理解不能過于泛化。有觀點認為逆周期調節(jié)是總量調節(jié)，跨周期調節(jié)是結構調整；還有觀點認為逆周期調節(jié)關注周期波動，跨周期調節(jié)關注長期增長，意在提升長期增長潛力。但是，無論是優(yōu)化結構還是提升長期增長潛力，都是我國經濟發(fā)展過程中長期面對的老問題，其對應的政策也都有被廣泛接受的術語，比如結構改革、長期規(guī)劃和產業(yè)政策等。將這些原有的政策表述混同于跨周期調節(jié)，不但會削弱新提法的沖擊力，也會造成認識上的混亂。